Начало статьи — «Основные финансовые показатели компании (часть 1)».
6. Дивидендная доходность — отношение размера дивидендов на акцию к рыночной стоимости акции. Доля дивидендов в чистой прибыли. Оба показателя отражают дивидендную политику компании. Чем больше средств направляется на выплату дивидендов, тем меньше остается на реинвестирование прибыли, то есть на расширениее самого предприятия. С одной стороны — это привлекает инвесторов, так как позволяет получать большую доходность от владения акциями, но в то же время оказывает негативное долгосрочное влияние на перспективы компании. Вместо того, чтобы вкладывать деньги в развитие, менеджмент раздает деньги акционерам.
Слишком маленькая дивидендная доходность или её отсутствие, говорит о возможных проблемах или убытках.
7. Ставка доходности — отношение прибыли на одну акцию (EPS) на рыночную стоимость акции или величина обратная коэффициенту P/E. Фактически, является показателем рентабельности инвестиций в ценную бумагу, то есть эффективности вложения средств. Чем выше ставка доходности, тем более дешевой выглядит акция.
Если ставка доходности акции меньше безрисковой ставки доходности, то инвестору выгоднее вложить свои деньги в облигации, что проще и безопаснее. Безрисковая ставка доходности рассчитывается на основе доходности государственных облигаций. В России таковы являются Облигации Федерального Займа — ОФЗ. Ставка доходности государственных облигаций — официальная величина, рассчитываемая Центральным Банком РФ (информация о безрисковых ставках — www.cbr.ru).
Таким образом, чем выше ставка доходности, тем привлекательней выглядит ценная бумага, при условии других хороших финансовых показателей компании.
Разберемся на примере ПАО «Роснефть». Чистая прибыль на одну акцию (EPS) за 2016 год составила 17,08 рублей на акцию, при том, что рыночная цена акции на 31 марта 2017 года была 323,5 рубля. Ставка доходности составляла:
17,08 / 323,5 = 0,053 или 5,3%.
При этом безрисковая (бескупонная) ставка доходности в марте была в районе 9%, а ставка доходности банковских вкладов 7-8%. Очевидно, инвестору выгоднее вложить деньги в облигации, банковские вклады с гарантированным доходом или поискать более выгодные для инвестирования компании, чем покупать акции ПАО «Роснефть». Существует простое правило: фондовый рынок растет тогда, когда безрисковая доходность снижается и наоборот. Капитал всегда ищет большую выгоду при меньшем риске.
8. Фондоотдача (коэффициент оборота основных средств) — отношение выручки к размеру основных средств (основных фондов) — показатель эффективности производства. Для производства продукции предприятию необходимо иметь здания и оборудование — основные средства. Проданная продукция возвращается в виде выручки. Таким образом, фондоотдача показывает сколько денег фирма получает в виде выручки на 1 рубль стоимости основных фондов. Чем выше показатель, тем эффективнее работает производство. Стоит заметить, что он применим для предприятий, занимающихся изготовлением товаров и не применим к компаниям сферы услуг (например, финансовым организациям).
Пример, выручка ПАО «ФосАгро» за 2016 год составила 187 742 млн рублей, размер основных средств на 31 декабря 2016 года — 154 713 млн рублей. Фондоотдача равна:
187 742 / 154 713 = 1,2.
Показатель эффективен при сравнении предприятий одной отрасли или конкурирующих между собой.
9. Балансовая стоимость — размер всех материальных активов за вычетом обязательств или размер собственных средств за вычетом нематериальных активов. Если допустить, что компания прекратила свою существование, то все имеющие у неё активы должны быть распределены между акционерами (после погашения всех обязательств). То есть, оборудование, здания, сырье и материалы могут быть распроданы по оценочной стоимости, а вырученные деньги подлежат распределению между владельцами акций. Однако, нематериальные активы, такие как гудвил, лицензии, патенты, зарегистрированные торговые марки, иные нематериальные активы не могут быть проданы и поэтому не включаются в расчет балансовой стоимости.
Если разделить балансовую стоимость на количество акций, то получается балансовая стоимость на акцию. Как правило, балансовая стоимость на акцию всегда ниже рыночной. С одной стороны, если рыночная стоимость выше балансовой — это указывает на аппетит рынка к данной ценной бумаге, но в то же время, чем больше разница, тем переоцененней компания. С другой стороны, если балансовая стоимость превышает рыночную — это дает возможность приобрести акции по выгодной цене. Но! При условии действительно эффективной финансовой политики, так как чаще всего, балансовая стоимость превышает рыночную в случае неэффективных предприятий. Инвесторы не желают покупать акции низкорентабельных компаний, даже если их балансовая стоимость ниже рыночной. Это равносильно покупке старой машины, на ремонт которой еще придется выложить немалую сумму. Однако, если вы купите антикварный автомобиль и вложите деньги в реставрацию, то сможете продать его по гораздо более выгодной цене. Но это уже скорее тонкости.
Пример. ПАО «ФСК ЕЭС» отчет за 2016 год.
Балансовая стоимость равна:
1 097 110 — 7 320 — 368 693 = 721 097 млн рублей, или
728 417 — 7 320 = 721 097 млн рублей.
При общем количестве акций 1 274 665 млн штук, балансовая стоимость на акцию составит:
721 097 / 1 274 665 = 0,566 рублей на акцию.
Рыночная стоимость акции ПАО «ФСК ЕЭС» на 31 марта 2017 года — 0,179 рублей.
В нашем примере, балансовая стоимость компании превышает рыночную. Это связано с низкой привлекательностью акций ПАО «ФСК ЕЭС». Если провести аналогичную оценку для компаний российского рынка ценных бумаг, вы обнаружите, что для большинства энергетических компаний балансовая стоимость превышает рыночную. Причина кроется в их низкой рентабельности, что, в свою очередь, является результатом государственного регулирования цен на электроэнергию. Инвесторы не желают вкладывать деньги в предприятия с низкой доходностью, им выгоднее купить облигации (см. пункт 7) или вложить деньги в более рентабельный бизнес.
10. Коэффициент P/B (Price/Book value) — отношение рыночной стоимости (капитализации) к балансовой стоимости компании. По сути, он отражает то, о чем я писал в 9 пункте. Если коэффициент больше единицы, то рыночная стоимость превышает балансовую стоимость и наоборот. Чем выше коэффициент, тем переоцененней выглядят акции.
Для ПАО «ФСК ЕЭС» рыночная капитализация на 31 марта 2017 года равна:
0,179 х 1 274 665 = 228 165 млн рублей.
Тогда коэффициент Р/В равен:
228 165 / 721 097 = 0,32.
11. Чистая ликвидная стоимость акции — сумма ликвидных средств за вычетом всех обязательств компании, приходящаяся на одну акцию. Напомню, к ликвидным средствам относятся те оборотные активы, которые можно быстро конвертировать в деньги (банковские депозиты, дебиторская задолженность, запасы) и сами деньги и их эквиваленты.
Для ПАО «ФСК ЕЭС» этот показатель равен:
((44 404 + 450 + 58 187 + 14 900) — 368 693) / 1 274 665 = -0,20 рублей на акцию.
На мой взгляд, чистая ликвидная стоимость на акцию весьма субъективный показатель. Он показывает стрессоустойчивость компании к экономическим проблемам. Чем он выше, тем стабильнее финансовое положение.
Я привел далеко не полный список показателей, позволяющих оценить финансовое положение компании и рыночную стоимость её акций. Однако, без четко сформулированной стратегии отбора ценных бумаг с целью вложения денег, их применение малоэффективно. Тем более, нельзя руководствоваться только одним или парой из них. Профессиональный инвестор должен иметь четко поставленные критерии отбора компаний:
- какими должны быть показатели эффективности работы предприятия;
- какими должны быть показатели финансовой устойчивости;
- оптимальна ли рыночная стоимость акции для покупки;
- какие перспективы вложения денег.
На примере инвестиционных стратегий Уоррена Баффета, я постараюсь рассказать, какими критериями он руководствуется и в чем отличия его подходов от традиционных способов инвестирования в ценные бумаги.