Стоит ли покупать акции ПАО «НК Роснефть»?

Проведем аналитическую оценку инвестиционной привлекательности акций ПАО «НК Роснефть».

Количество акций на 2017 год: 10 598 177 817 шт.

Финансовые отчеты опубликованы с 2000 года.

Для начала посмотрим на балансовую стоимость компании.

1. Балансовая стоимость (за вычетом гудвила, нематериальных активов и с учетом выкупленных собственных акций) и балансовая стоимость на акцию ПАО «НК Роснфеть»

Год Балансовая стоимость, млрд рублей Балансовая стоимость на акцию, рублей
2016 3353,0 316,38
2015 2643,0 249,38
2014 2608,0 246,08
2013 2912,0 274,76
2012 2455,0 231,64
2011 2161,0 203,90
2010 1855,0 175,03
2009 1579,0 148,99
2008 1448,0 136,63
2007 782,8 73,86
2006 567,5 53,55
2005 212,9 20,09
2004 91,5 8,64
2003 75,5 7,12
2002 69,7 6,58
2001 57,4 5,42
2000 39,6 3,74

Динамика изменения балансовой стоимости:

Балансовая стоимость роснефтьСредний темп роста балансовой стоимости (наклон трендовой линии) ПАО «НК Роснефть» — 7,2% в год, при том что средний темп инфляции с 2000 по 2016 годы составил 11,1%. Однако, в период с 2000 по 2016 год компания увеличила свой капитал в 85 раз, а падение наблюдалось только в 2014 году.

2. Чистая прибыль и прибыль на акцию ПАО «НК Роснефть»

 Год Чистая прибыль, млрд руб. Прибыль на акцию, руб. (в пересчете на текущее количество акций)
2016 201,0 18,97
2015 356,0 33,59
2014 350,0 33,02
2013 555,0 52,37
2012 365,0 34,44
2011 335,0 31,61
2010 301,0 28,40
2009 155,0 14,63
2008 329,5 31,09
2007 315,8 29,80
2006 93,0 8,78
2005 119,7 11,29
2004 23,2 2,19
2003 11,4 1,08
2002 10,3 0,97
2001 14,4 1,36
2000 12,8 1,21

Динамика изменения прибылей:

Прибыль РоснефтьНесмотря на положительную динамику прибыли, стабильности в росте не наблюдается. Средний темп роста прибыли — 6,3% в год.

3. Рентабельность капитала, то есть отношение чистой прибыли на капитал компании, выраженное в процентах

Год Рентабельность капитала
2016 5,4%
2015 12,2%
2014 12,1%
2013 17,5%
2012 15,7%
2011 15,9%
2010 16,8%
2009 10,2%
2008 23,9%
2007 45,2%
2006 16,1%
2005 56,0%
2004 25,1%
2003 15,1%
2002 14,8%
2001 25,1%
2000 32,3%

Средняя рентабельность капитала 21,1%. Начиная с 2008 года рентабельность компании стабильно снижалась и опустилась до рекордного минимума в 5,4% в 2016 году. Несмотря на высокую среднюю, тенденция отрицательная.

4. Задолженность

Год Краткосрочные обязательства, млрд руб. Долгосрочные обязательства, млрд руб. Итого, млрд руб. Коэффициент задолженности, %
2016 2773 4531 7304 217,8%
2015 1817 4833 6650 251,6%
2014 2031 3824 5855 224,5%
2013 1387 2946 4333 148,8%
2012 453 1196 1649 67,2%
2011 443 916 1359 62,9%
2010 352 871 1223 65,9%
2009 405 805 1210 76,6%
2008 549 565 1114 76,9%
2007 543 588 1131 144,5%
2006 288 362 650 114,5%
2005 237 359 596 280,1%
2004 214 345 559 610,6%
2003 42,0 82,7 125 165,2%
2002 27,4 68,0 95,4 136,9%
2001 26,1 46,1 72,2 125,8%
2000 24,0 41,9 65,9 166,3%

Задолженность ПАО «НК Роснефть» за последние 5 лет выросла в 3 раза по отношению к балансовой стоимости, при этом, как уже было сказано выше, рентабельность капитала снижалась.

5. Операционная рентабельность ПАО «НК Роснефть»

Год Выручка, млрд руб. Операционная прибыль, млрд руб.  Операционная рентабельность, %
2016 4988 662 13,3%
2015 5150 708 13,7%
2014 5440 593 10,9%
2013 4624 555 12,0%
2012 3089 412 13,3%
2011 2718 469 17,3%
2010 1919 384 20,0%
2009 1472 257 17,5%
2008 2027 382 18,9%
2007 1208 263 21,8%
2006 871 148 16,9%
2005 687 159 23,1%
2004 146 33,5 22,9%
2003 107 19,6 18,2%
2002 94,1 22,1 23,5%
2001 70,0 18,0 25,8%
2000 69,5 22,6 32,6%

Средняя операционная рентабельность составляет 18,9% — неслишком сильный показатель, также демонстрирующий снижение за последние годы.

6. Чистая рентабельность ПАО «НК Роснефть»

Год Чистая рентабельность
2016 4,0%
2015 6,9%
2014 6,4%
2013 12,0%
2012 11,8%
2011 12,3%
2010 15,7%
2009 10,5%
2008 16,3%
2007 26,1%
2006 10,7%
2005 17,4%
2004 15,8%
2003 10,6%
2002 10,9%
2001 20,6%
2000 18,4%

Среднее значение чистой рентабельности — 13,3%.

7. Доля основных средств в чистой прибыли

Год Основные средства, млрд руб.  Доля основных средств в чистой прибыли
2016 7090 35,3
2015 5896 16,6
2014 5666 16,2
2013 5275 9,5
2012 2629 7,2
2011 2371 7,1
2010 2051 6,8
2009 1983 12,8
2008 1622 4,9
2007 1269 4,0
2006 946 10,2
2005 676 5,6
2004 508 21,9
2003 126 11,1
2002 91,7 8,9
2001 84,2 5,9
2000 72,3 5,6

За последние 3 года доля основных средств, то есть зданий, оборудования, сооружений и т.п. в чистой прибыли значительно выросла. В идеале этот показатель должен стремиться к минимуму, что будет указывать на повышение эффективности производства.

8. Справедливая стоимость акции ПАО «НК Роснефть»

Об оценке справедливой стоимости акций читайте в статье «Стоит ли покупать акции ПАО «Газпром». Аналитическая оценка».

В сентябре 2017 года ставка бескупонной доходности (безрисковая ставка) составляет 7,6% (Кривая бескупонной доходности). Тогда при чистой прибыли 18,97 рубля на одну акцию справедливая стоимость акции составит:

18,97 / 0,076 = 250 рублей.

Текущая (сентябрь 2017 года) стоимость акций ПАО «НК Роснефть» составляет 320 рублей. Таким образом рыночная цена выглядит завышенной.

Справедливости ради, следует заметить, что для точности выводов следует учитывать прибыль на акцию не только за послений год, но и по последним квартальным отчетам. Кроме того, брать в расчет единственную цифру тоже не совсем корректно, так как не принимаются во внимание прибыли предыдущих периодов, которые могут быть существенно выше или ниже последнего значения.

9. Подведем итог

Для наглядности все выводы я приведу в таблице:

Показатель Вывод
Балансовая стоимость соответствует рыночной

средний темп роста — 7,2% в год

рост условно стабильный

Чистая прибыль условно стабильный рост (снижение наблюдалось 4 периода за 17 лет)

средний темп роста — 6,3%

убыток отсутствует

Рентабельность капитала в среднем 21,1%

отрицательная динамика

Задолженность резкий рост последние 4 года без увеличения рентабельности
Операционная рентабельность в среднем 18,9%
Чистая рентабельность в среднем 13,3%
Доля основных средств в чистой прибыли существенный рост в последние 3 года
Справедливая стоимость акции ниже рыночной

Пояснения: зеленым выделены позитивные показатели, оранжевым — приемлемые, красным — негативные.

Главный недостаток ПАО «НК Роснефть» — зависимость от мировых цен на нефть. Несмотря на то, что компания является крепнейшим производителем нефти, она не в силах оказывать значительного влияния на мировой рынок нефти и нефтепродуктов. Следствием чего является уязвимость перед геополитической ситуацией в мире в целом, и нефтегазовом секторе в частности. Этот вывод подтверждается ухудшением экономических показателей финансовых отчетов за последние несколько лет, объясняющееся негативным влиянием санкций и падением цен на нефть.

Контрольный пакет ПАО «Роснефть» принадлежит государственной компании АО «Роснефтегаз». Это означает, что менеджмент компании защищает в первую очеред интересы государственной политики, а не своих акционеров (за исключением, конечно, АО «Роснефтегаз»). Кроме того, низкий показатель операционной рентабельности указывает на недостаточную эффективность управления.

Таким образом, приведенный финансовый и качественный анализ ПАО «НК Роснефть» не позволяет рассматривать акции компании в качестве выгодного, надежного и долгосрочного инструмента для инвестирования.

P.S. В своих аналитических выводах я пользуюсь подходами Уоррена Баффета к оценке финансового положения компаний и инвестиционной привлекательности, описанными в статье «Правила инвестирования Уоррена Баффета. Игра мастера».

Аналитический обзор носит информационный характер. Данные взяты из официальных отчетов ПАО «НК Роснефть».

Сохранить

Сохранить

Сохранить

Сохранить

Сохранить

Сохранить

Сохранить

Опубликовать в Google Buzz
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Яндекс

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *